來(lái)源：華爾街見聞

　　美聯(lián)儲(chǔ)周五降息幾乎無(wú)懸念，但矛盾和不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及特朗普勝選后政策不確定性，都讓未來(lái)的降息路徑充滿變數(shù)。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在11月繼續(xù)其寬松周期，所有分析師都預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將降息25個(gè)基點(diǎn)，這與貨幣市場(chǎng)定價(jià)高度吻合，確定性為99.8%。

　　鑒于6日的總統(tǒng)大選，美聯(lián)儲(chǔ)的政策公告延遲一天，將于北京時(shí)間周五凌晨3：00發(fā)布。隨后的凌晨3：30，鮑威爾將舉行發(fā)布會(huì)。

　　展望未來(lái)降息路徑，由于特朗普政策被廣泛視為將帶來(lái)通脹，市場(chǎng)對(duì)11月和12月會(huì)議的定價(jià)不到50個(gè)基點(diǎn)。

　　分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)聲明預(yù)計(jì)將強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)“大致平衡”，并對(duì)未來(lái)利率路徑保持靈活。市場(chǎng)將密切關(guān)注鮑威爾主席的講話，尤其是他對(duì)特朗普政策可能產(chǎn)生的影響的看法。鮑威爾可能會(huì)重申美聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)數(shù)據(jù)情況靈活調(diào)整政策的立場(chǎng)。

　　9月降息后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半

　　自9月降息以來(lái)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半。

　　三季度美國(guó)GDP表現(xiàn)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)擴(kuò)張，核心PCE通脹在過(guò)去一年中大幅緩解。

　　然而，10月非農(nóng)增加1.2萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位的情況令市場(chǎng)擔(dān)憂，盡管數(shù)據(jù)主要受到颶風(fēng)和罷工的影響，但勞工統(tǒng)計(jì)局指出，無(wú)法量化此類事件的確切影響。

　　花旗認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在接下來(lái)的講話中可能會(huì)維持鴿派立場(chǎng)，暗示將繼續(xù)降息，但同時(shí)也會(huì)強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)依賴性，為未來(lái)政策調(diào)整保留余地。

　　市場(chǎng)預(yù)計(jì)，在利率決議后的新聞發(fā)發(fā)布會(huì)中，鮑威爾將承認(rèn)第三季度GDP增長(zhǎng)和就業(yè)人數(shù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。與上次會(huì)議相比，他不再過(guò)分強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)放緩。預(yù)計(jì)鮑威爾不會(huì)就未來(lái)降息的規(guī)?；蚬?jié)奏給出具體指導(dǎo)，政策仍然依賴數(shù)據(jù)，9月降息50個(gè)基點(diǎn)和11月降息25個(gè)基點(diǎn)都不能預(yù)示未來(lái)的步伐。

　　特朗普的政策或?qū)⑻岣咄?/p>

　　許多分析師認(rèn)為，特朗普提出的政策，包括提高進(jìn)口關(guān)稅和額外的減稅，可能會(huì)重新引發(fā)通脹壓力，并且這些政策將比哈里斯的政策更具通脹性。因此，特朗普勝選可能會(huì)嚴(yán)重阻礙美聯(lián)儲(chǔ)寬松路徑。

　　美國(guó)銀行預(yù)計(jì)，本次美國(guó)大選的結(jié)果會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的貨幣政策產(chǎn)生重大影響。預(yù)計(jì)鮑威爾可能會(huì)在即將到來(lái)的新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)根據(jù)數(shù)據(jù)做出決策，并保持其既定的政策路徑，而非對(duì)下一屆政府的政策議程發(fā)表過(guò)多評(píng)論。

　　然而，該行認(rèn)為，如果新一屆政府實(shí)施進(jìn)一步的財(cái)政擴(kuò)張政策，那么美聯(lián)儲(chǔ)為了應(yīng)對(duì)潛在的通脹壓力，可能不得不將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)上調(diào)至更高的水平。

　　摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli在接受采訪時(shí)表示：

“對(duì)于周五來(lái)說(shuō)，考慮特朗普政策沒有任何意義，對(duì)于12月來(lái)說(shuō)，可能意義也不大。但12月以后，情況會(huì)變得更加復(fù)雜。”

　　美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法知道特朗普提出的哪些政策將會(huì)實(shí)施，也不知道會(huì)以何種順序?qū)嵤珒H憑這一點(diǎn)就足以讓官員們更加謹(jǐn)慎。當(dāng)你更加不確定時(shí)，你可能需要放慢腳步。

　　值得注意的是，自美聯(lián)儲(chǔ)9月首次降息以來(lái)，10年期美債收益率已上漲80個(gè)基點(diǎn)，這暗示市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)正在犯下另一個(gè)政策錯(cuò)誤，通過(guò)寬松政策引發(fā)通貨再膨脹。

　　未來(lái)寬松路徑怎么走？華爾街紛紛削減降息押注

　　路透社調(diào)查的90%的分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在12月再降息25個(gè)基點(diǎn)；到明年，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)將降至3.00%-3.25%或更高。貨幣市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)到年底美聯(lián)儲(chǔ)將降息43個(gè)基點(diǎn)左右，這意味著至少會(huì)降息一次25個(gè)基點(diǎn)，再次降息的可能性為80%。

　　匯豐預(yù)測(cè)，在接下來(lái)的六次FOMC會(huì)議上（包括2024年11月和12月，以及2025年初的四次會(huì)議），每次都會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)，到2025年6月將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間降至3.25%-3.50%。

　　然而，特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，一些華爾街大行下調(diào)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息的押注。

　　摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli調(diào)整了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑的預(yù)測(cè)，在周三的報(bào)告中寫道，美聯(lián)儲(chǔ)可能本月和12月會(huì)議均降息25個(gè)基點(diǎn)，然后從明年3月開始按季度降息，也即一個(gè)季度僅降息一次，直到聯(lián)邦基金利率達(dá)到3.5%。

　　摩根大通認(rèn)為，特朗普重塑美聯(lián)儲(chǔ)的能力可能只會(huì)隨著時(shí)間的推移慢慢實(shí)現(xiàn)。

　　野村的David Seif等經(jīng)濟(jì)學(xué)家們繼續(xù)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)今年還會(huì)實(shí)施兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息。不過(guò)，他們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年降息的預(yù)期相當(dāng)悲觀，最新預(yù)計(jì)明年只會(huì)有一次降息，這遠(yuǎn)低于他們此前預(yù)計(jì)的明年會(huì)降息四次。野村將美聯(lián)儲(chǔ)降息的終端利率預(yù)測(cè)上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，至3.625%。