專題：聚焦美聯(lián)儲(chǔ)決議：降息25個(gè)基點(diǎn)無懸念

　　隨著特朗普勝選，全球市場(chǎng)迅速進(jìn)入“特朗普2.0時(shí)代”。

　　在隔夜美股、歐股均對(duì)“特朗普2.0”作出反應(yīng)后，亞太市場(chǎng)以及稍晚的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議也將作出最新“定價(jià)”。

　　日經(jīng)225指數(shù)開盤漲0.7%后漲幅一度擴(kuò)大至1%，日立、三菱商事等一度漲約5%，豐田汽車漲超3%，但半小時(shí)后隨即沖高回落轉(zhuǎn)跌。韓國綜合指數(shù)開盤即跌0.1%，現(xiàn)代汽車、起亞汽車跌近2%。澳大利亞股指也走跌。在10年期美債收益率隔夜進(jìn)一步走高至多時(shí)高位的帶動(dòng)下，日本10年期國債收益率也上升2個(gè)基點(diǎn)至1%，創(chuàng)8月來最高水平。

　　瑞士百達(dá)財(cái)富管理首席投資官裴睿思（Cesar Perez Ruiz）在大選結(jié)果落定后對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，雖然美國國會(huì)構(gòu)成的最終結(jié)果幾日內(nèi)還無法揭曉，但共和黨已贏得參議院控制權(quán)，并有可能同時(shí)控制眾議院。這將有利于特朗普實(shí)施競(jìng)選中提出的貿(mào)易關(guān)稅、更具擴(kuò)張性的財(cái)政政策和移民限制，這些政策將導(dǎo)致通脹，限制美聯(lián)儲(chǔ)降息空間。盡管未來幾個(gè)小時(shí)市場(chǎng)可能出現(xiàn)波動(dòng)，但投資者應(yīng)該放眼長遠(yuǎn)，利用市場(chǎng)強(qiáng)烈反應(yīng)進(jìn)行投資組合配置。

　　裴睿思進(jìn)一步解釋，具體而言，在股票投資方面，相對(duì)于全球其他地區(qū)，這一大選結(jié)果將支撐美股，受益者可能是金融業(yè)和現(xiàn)金充裕的企業(yè)。在固收領(lǐng)域，他認(rèn)為，“美國優(yōu)先再通脹”會(huì)導(dǎo)致通脹預(yù)期上升，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)轉(zhuǎn)弱，從而導(dǎo)致長期利率上升。貨幣方面，利率上升和美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出色將支撐美元。此外，由于不確定性增加和地緣政治緊張局勢(shì)加劇的可能性，預(yù)計(jì)黃金和瑞士法郎也會(huì)因避險(xiǎn)資產(chǎn)地位而表現(xiàn)良好。

　　亞太股市普跌

　　由于特朗普政策目標(biāo)的核心在于降低本國稅率，財(cái)政擴(kuò)張，提高關(guān)稅，且據(jù)他自己稱更懂得如何繞過國會(huì)，推行自己的政策，全球市場(chǎng)均擔(dān)心，2.0版本的特朗普將再度推高全球通脹，影響全球經(jīng)濟(jì)。因而，除了美股因?yàn)榇筮x結(jié)果靴子落地而上漲外，全球股市均以下跌應(yīng)對(duì)特朗普勝選。

　　美股三大指數(shù)周三收盤均再創(chuàng)歷史新高?！疤乩势崭拍罟伞鄙蠞q，特朗普媒體科技集團(tuán)漲近6%。特斯拉漲超14%，市值一夜增約8500億元。

　　然而，歐洲三大股指周三收盤也全線下跌，德國DAX指數(shù)跌1.13%報(bào)19039.31點(diǎn)，法國CAC40指數(shù)跌0.51%報(bào)7369.61點(diǎn)，英國富時(shí)100指數(shù)跌0.07%報(bào)8166.68點(diǎn)。MSCI新興市場(chǎng)股指昨日也跌至多時(shí)低位。

　　匯市也呈現(xiàn)出類似態(tài)勢(shì)。紐約尾盤，美元指數(shù)漲1.69%報(bào)105.15，非美貨幣普遍下跌，歐元對(duì)美元跌1.84%報(bào)1.0729，英鎊對(duì)美元跌1.25%報(bào)1.2880，澳元對(duì)美元跌1.02%報(bào)0.6571，美元對(duì)日元漲1.99%報(bào)154.64，美元對(duì)瑞郎漲1.56%報(bào)0.8767，離岸人民幣對(duì)美元跌1018個(gè)基點(diǎn)報(bào)7.2039。

　　日本財(cái)務(wù)省外匯事務(wù)主管三村淳今日表示，目前看到外匯單邊、突然波動(dòng)，以高度的緊迫感密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)向，準(zhǔn)備在必要時(shí)采取適當(dāng)行動(dòng)應(yīng)對(duì)匯率過度波動(dòng)。

　　韓國財(cái)長崔相穆稱，預(yù)計(jì)韓國經(jīng)濟(jì)狀況可能發(fā)生變化，將與美國保持經(jīng)濟(jì)關(guān)系，韓國市場(chǎng)面臨偏高的波動(dòng)性，一旦市場(chǎng)波動(dòng)性放大，韓國將采取行動(dòng)。

　　澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)主席布洛克則表示，目前判斷美國選舉和關(guān)稅的影響還為時(shí)尚早，需要關(guān)注全球發(fā)生的情況，并根據(jù)需要作出回應(yīng)；特朗普勝選后，澳大利亞國內(nèi)通脹前景暫無變化，對(duì)國內(nèi)通脹前景的展望尚未改變；政府的生活成本救助政策，一定程度上有助于應(yīng)對(duì)通脹挑戰(zhàn)。

　　中金公司表示，特朗普政策的核心體現(xiàn)在對(duì)內(nèi)減稅、對(duì)外加稅、增加刺激、“弱美元政策”等7個(gè)方面。而相比前幾個(gè)政策，市場(chǎng)對(duì)特朗普希望美元走弱以提振美國出口競(jìng)爭(zhēng)力的政策關(guān)注還不多，接下來可重點(diǎn)關(guān)注前美國貿(mào)易代表萊特希澤是否會(huì)被任命為新一任財(cái)長。

　　中國股指今日也低開低走。大部分外資和內(nèi)資機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，中國股市能獲得政策支持托底，且估值非常有吸引力，因而在短期波動(dòng)后，仍考慮加倉中國股票。瑞銀在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中就表示，美國大選結(jié)果可能加劇中國股票的短期波動(dòng)，然而，短線震蕩也醞釀了長期機(jī)遇。該行分析稱，中國股票估值已在相對(duì)較低的水平。

　　中金公司研報(bào)也表示，復(fù)盤前一次特朗普任期的A股市場(chǎng)走勢(shì)，貿(mào)易保護(hù)及技術(shù)限制措施雖在短期對(duì)市場(chǎng)造成一定擾動(dòng)，但中長期A股市場(chǎng)表現(xiàn)仍主要由國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面與政策應(yīng)對(duì)決定。

　　美聯(lián)儲(chǔ)本次降息25個(gè)基點(diǎn)“板上釘釘”？

　　隨著美國大選結(jié)果塵埃落定，市場(chǎng)的焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)移到日內(nèi)稍晚的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上。雖然本次降息25個(gè)基點(diǎn)幾乎“板上釘釘”，但Sit Investments的高管Bryce Doty認(rèn)為，特朗普勝選的結(jié)果讓該行的“整體任務(wù)變得復(fù)雜”。咨詢公司萬神殿宏觀經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Samuel Tombs根據(jù)測(cè)算稱，即使特朗普只對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品征收10%的關(guān)稅，也可能使美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)——核心PCE價(jià)格指數(shù)——上升約0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　利率期貨市場(chǎng)上，交易員調(diào)降了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息的預(yù)期。目前利率期貨合約交易員繼續(xù)押注美聯(lián)儲(chǔ)在緊隨大選后的11月利率會(huì)議中和12月各降息25個(gè)基點(diǎn)，但就預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在2025年上半年再降息兩次后，停止降息，將基準(zhǔn)利率降至3.75%~4%區(qū)間。

　　被稱為“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”的記者蒂米勞斯（Nick Timiraos）當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三撰文稱，鮑威爾很有可能會(huì)試圖避免將自己暴露在選戰(zhàn)后的洶涌輿情中。而從更深層次的角度來看，現(xiàn)在至少有四個(gè)方面的問題，連美聯(lián)儲(chǔ)自己都搞不明白。

　　首先，選舉結(jié)果會(huì)否導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)的需求，或者通脹出現(xiàn)重大變化，從而導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)需要調(diào)整政策路徑？蒂米勞斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)诳吹教乩势站唧w采取哪些行動(dòng)前，不會(huì)調(diào)整政策方針。但如果共和黨人也贏得國會(huì)兩院的控制權(quán)，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員可能會(huì)在12月會(huì)議上修改一些基本假設(shè)。截至發(fā)稿時(shí)，共和黨已經(jīng)獲得參議院控制權(quán)。眾議院選舉的開票還在進(jìn)行中，仍有56席尚未決出。

　　第二個(gè)困惑來自美國勞動(dòng)力市場(chǎng)。雖然10月非農(nóng)有偶發(fā)因素，但失業(yè)率上升、就業(yè)增長速度放慢也是不爭(zhēng)的事實(shí)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家也在擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率是否會(huì)導(dǎo)致不必要的經(jīng)濟(jì)疲軟。歷史也顯示，過去一旦美國失業(yè)率開始小幅上升，此后一段時(shí)間通常會(huì)持續(xù)并加速。

　　第三點(diǎn)來自通脹前景。目前美聯(lián)儲(chǔ)看重的PCE物價(jià)指數(shù)已經(jīng)降到2.1%，剔除能源、食品的核心PCE年率為2.7%，都較2023年大幅回落。蒂米勞斯表示，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，通脹的進(jìn)展又出現(xiàn)停滯，一些官員可能會(huì)主張放慢降息的步伐。

　　最后一點(diǎn)來自“中性利率”，即所謂既不抑制經(jīng)濟(jì)，也不刺激經(jīng)濟(jì)的假想利率水平有關(guān)。在次貸危機(jī)前，市場(chǎng)的部分共識(shí)是中性利率大概在4%左右。危機(jī)爆發(fā)疊加緩慢復(fù)蘇之后，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中性利率可能降至2%左右。鮑威爾在9月的新聞發(fā)布會(huì)上曾表示，他認(rèn)為現(xiàn)在的中性利率可能不會(huì)回到那么低的水平，但依然給不出明確的答案。

　　還值得一提的是，先前有消息稱，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)計(jì)劃對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策層“開刀”。特朗普經(jīng)濟(jì)顧問貝森特（Scott Bessent）提到，可以提前一年批準(zhǔn)下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的人選，讓鮑威爾在剩余任期內(nèi)喪失影響力。

　?。ū疚膩碜缘谝回?cái)經(jīng)）